长江证券：支柱福莱特玻璃(06865)“买入”评级 产能提疾支柱量增 本钱优势坚实盈余

　　（原题目：长江证券：坚持福莱特玻璃(06865)“买入”评级 产能提速保护量增 本钱优势褂讪剩余）

　　智通财经APP获悉，长江证券宣告商榷通知称，支持福莱特玻璃(06865)“买入”评级，瞻望2022-23年事迹为30/44.2亿元，对应A股PE别离为36/24倍，H股PE为20/14倍。目下行业赢余处于史乘底部，二、三线企业盈利压力大，新筑产能投产节奏或有滞后，叠加需要的络续高景气，光伏玻璃供需有望更新，公司赢余水准有望拔擢。

　　事变：公司宣告2021年年报，2021年落成收入87.13亿元，同比促进39.18%;归属母公司净利润21.2亿元，同比增加30.15%。其中，2021年4季度完成收入23.76亿元，同比增进5.89%，环比增加2.89%;归属母公司净利润4.03亿元，同比降低50.67%，环比消极11.57%。

　　2021年公司光伏玻璃贸易竣事收入71.22亿元，同比增加36%，闭键系公司产销界限的放量。公司2021年产能接续增添，总产能从年初的6400吨/天增长到年底的12200吨/天，热心翻倍，保护产量快速增进，达到2.96亿平(完全折算成3.2mm玻璃)，接头2.0mm玻璃后该行展望本色产量在3.5-3.6亿平摆布(下文产销均选取该口径)。Q4因产业链涨价教化收场装机节律，预测产销阔别为1.1-1.2、0.9-1.0亿平，库存有所促进。瞻望公司2021岁月伏玻璃含税贩卖均价25-26元/平，个中3.2mm和2.0mm产品均价阔别在27.5-28.5元/平、22-23元/平。

　　2021年公司光伏玻璃业务完结毛利率35.7%，对应单平净利5-5.5元左右。公司盈余水平优异的途理，除了Q1高价鼓舞外，产能优化也起到危机作用。大窑炉产能占比从年月的62.5%擢升到腊尾的80.3%，支持公司产品组织向大尺寸、薄玻璃优化。预测全年公司2.0mm玻璃出货占比45%-50%。需求周密的是，Q4公司报表端毛利率仅17.91%，紧要是公司在Q4一次性将全年的运输费用增至营业资本口径下，算回后公司Q4光伏玻璃毛利率瞻望在30%-35%，环比有所提携。纯碱等原料燃料涨价配景下，公司盈余水平仍然优越。

　　费用方面，2021年工夫费用率8.82%，同比消沉5.56pct，紧要意想是转化了司帐规范，终年3.3亿元运输费用从发卖费用转至Q4交易本钱中。存货方面，2021岁暮存货22.76亿元，同比促进374.86%，一是筹办畛域增长，二是Q4家当链代价上涨，拖慢装机节律，必须程度上感化了玻璃出售。展望Q4光伏玻璃库存增长0.2-0.3亿平，该部分已在2022Q1根蒂得到消化。

　　公司作为光伏玻璃龙头，产能成立吁请趋严背景下扩产确定性强且动力满盈。2022年2月公司嘉兴3线投产后，而今总产能到达13400吨/天，2022年计划的其余6条产线)仍按此前筹划进度创立，预测2022年岁终总产能抵达20600吨/天，保护份额进一步提携。盈余方面，暂时行业节余处于历史底部，二三线企业盈利压力大，新建产能投产节律或有滞后，叠加需要的衔接高景气，光伏玻璃供需有望创新，公司节余程度有望教育。

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