修筑材料行业周报：玻璃库存环比下跌；亲切地产链品牌建材配置机会

　　本周重心事务：1）碳纤维龙头中复神鹰将在 4 月 6 日（周三）于上交所科创板上市：本次发行价 29.33 元/股，对应总市值 263.97 亿元，对应 2020 年及 2021 年（未审计）归母净利的市盈率为 309.7/94.7 倍。上市完成后公司 A 股总股本 9 亿股，其中 6884.4万股为无畅达局限及锁定操纵股份。2） 中原联塑盈利短期承压， C 端龙头伟星新材韧性凸显：华夏联塑 21 年完毕营收、归母净利 320.6/30.4 亿，yoy+14.2%/-18.8%，公司结余受累 21H2 质地价格大幅上涨及终年对地产客户应收账款减值，猜度感化偏短期。伟星新材 21 年完结营收、归母净利 63.9/12.2 亿，yoy+25.1%/+2.6%，剔除股权胀舞费用摊销及股权投资收益削弱的效用后，归母净利为 13.9 亿，同比+14.0%，本钱压力年下功绩仍显韧性。3）华新水泥非水泥生意成绩加大，筹办连接正经：公司 21 年达成营收、归母净利 324.6/53.6 亿，yoy+10.6%/-4.7%。虽煤价大幅高潮致吨毛利爆发下滑，但公司非水泥交易速速转机劳绩增量，且费用管控鲜有成效，使得全体规划毗连肃穆。4）山东玻纤主交易务量价齐升，看好综合权力不停抬高：21 年竣事营收、归母净利 27.5/5.5 亿，yoy+37.7%/+216.8%，玻纤主业量价齐升鼓励事迹高增，后续看玻纤景气络续和热电交易赢余革新。 5） 长海股份 70 万吨玻纤复材智能维护基地项目一期 360亩土地已成交： 70 万吨项目渐渐落地有望使得公司风电纱产能获得扩充，产品愚弄局限进一步拓展。

　　本周见识：方今时点全班人倡议闭怀修材&新原料投资的几条主线，一是景风仪和事迹兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际厘革，浸点布局品牌建材；三是低估值防备首选石膏板和水泥：纠合特性是现金流和较量格式好；四是光伏玻璃物业周期底部，成本支柱下，行业基础无下行危机，且浮法玻璃库存形成拐点，静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料限制，在“边区需要受限”、碳纤维庸俗风、光、氢等新能源边界需要发作、及国内龙头“十年磨一剑” ；国产龙头已已毕追赶，将来看产能添加、成本着落带来民用周围赶上；碳纤维龙头中复神鹰揣测 4 月 6 日上市生意，创议要点亲切，同时创议关心碳纤维资产链其全班人们方向，如吉林碳谷、吉林化纤等。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需要高增+国产代替共振的产业机会，UTG 迎需求形成。2）品牌筑材构造正其时，静待时间的玫瑰。 21 年下半年往后需要走弱+资本压力+本钱高企下品牌筑材估值和功绩双杀。近期“因城施策”正逐步发力，如合肥首拍热度大涨，多地降低房贷利率等。在地产根底面未见彰着维新下，战略保管无间减少预期，地产链此前面临的名誉危险和市集须要的悲观预期获得维护，板块全体发作反弹行情。遵从史书复盘来看，平凡地产策略底对应品牌建材估值底，本轮计谋底/估值底出而今 21Q4，你测度基础面底有望出而今 22Q1。资本端，龙头便宜位的原原料贮藏量普通可笼盖 22Q1，且近期俄乌局面缓解或带来油价下调，可中心关怀成本与油价关系性高的细分赛谈。 3）水泥配置性价比高，稳增长下的基修发力和地产边缘回暖均望支柱水泥须要摆设高位平台，但 22年水泥中心逻辑在需要端的进一步结关和优化，今年错峰边界和力度日常强于去年，叠加代价中心高位维持红利韧性。4）减水剂看基筑拉动+毛利率抬升+效力性质地睁开滋生空间。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望接续（风电、汽车等对必要带来强维持），电子布价值已回落至底部区间，现在安静角落高。6）光伏玻璃周期底部仍有代价弹性，看好龙头企业逆势推广和本钱逐鹿力，浸心推举传统玻璃往光伏玻璃鸿沟拓展带来的节余弹性和永恒成长性；浮法玻璃代价略有回落，本周工厂库存开始形成拐点，后续在必要慢慢回升下，价值望企稳回升。

　　新质料界限： 1）碳纤维景气不停： 本周周末碳纤维市场均价为 18.6 万元/吨（环比持平，同比+3.1），大丝束均价 14.5 万元/吨（环比持平，同比+1.5），小丝束均价 22.5 万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为 12 吨（环比-1，同比-2）。质地丙烯腈市场小幅上涨，原丝价钱安宁运行。大家认为民用碳纤维行业的投资逻辑不但在需要高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机缘告竣追赶之后，进一步扩充局限和资本优势，结束“国产替换”和超越的史册机遇。高技巧、工艺和血本壁垒下，得“原丝”者得六关。中永恒看，参考玻纤，行业排泄率提高或寄托以“价值”换“必要”。你们提议亲切碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，本领、周围和成本、产品、人才、股东优势明晰，猜度随着公司 IPO 落地、西宁基地万吨线仔细投产，公司销量增加和本钱着落进入快车谈，将络续促使碳纤维国产替换），同时创议亲切原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维装备厂商精功科技；下游复合原料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）应付石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池 P 型转 N 型，高纯石英砂需要快快延长，“两家边境+国内一大”供给格式致行业新增可控，供需有望相接紧平衡；半导体、军工用石英质料须要景气向上，天分认证壁垒高，龙头企业有望一直升高市占率，重点保举石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃： 国内企业已毕技艺冲破并源委俗气认证，在国产手机渗出率升高+保证提供链镇静下，国产替换加速举办，倡议关怀落成电子盖板本事迭代打破并达成庸俗手机厂商验证的南玻 A。4）UTG：折叠屏手机排泄加速+代替 CPI趋势明显，须要迎形成；率先达成手艺打破和量产企业受益，发起热情实现 UTG 量产出货的凯盛科技。

　　品牌筑材：行业承压下品牌修材最难时期已过，龙头迎轻装上阵+逆势推广。1）21Q4今后，“地产计谋底+广义房产商场（保险房等）”+光荣危机落地+原质料价钱趋稳回落，品牌建材预期底设置。 2） 从 14 和 18 年复盘来看，地产预期底对应品牌修材估值底。 3）龙头企业熟手业压力期强化逐鹿力和凸显滋长性（品类填充和利用拓展），21 年要紧企业名誉减值均已落地，22 年望迎业绩和估值兴办共振。品牌修材龙头企业在品牌/渠讲/本钱/本钱等方面均周备优势，岂论从比赛力如故滋生性来看，都完备穿越周期的才华，况且在筑底进程中率先出色重围侵夺超越身位，积极构造龙头，大家推选北新筑材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，创议合注中原联塑、凯伦股份、帝欧家居。

　　稳增进预期升温下，水泥板块创立性价比凸出。所有人感觉 22 年需要虽有小个位数下滑，但臆思已经扶植在 20 亿吨以上高位平台期，需要屈曲下企业供应团结愿望有望提高，龙头企业交错持股望协同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价值创办高位。中万世看双碳计策及能耗双控促行业形式优化，行业参加整关期竞关逐步代替逐鹿，龙头企业踊跃机关骨料、商混等市集功勋成长性，估值低位下性价比凸显。本邃密国水泥市场价值环比高涨 0.7%。价值上升地域厉浸有北京、甘肃、陕西，幅度 20-50 元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州片面区域，幅度 10-30 元/吨。鉴于短期疫情防控功用难以结束，以及小我地企业为缓解需要压力，接续开启或增加错峰分娩，后期水泥代价多将设备动摇调养走势。本精密国水泥库容比 65.1%，环比+3.6pct，同比+16.6pct。出货率为 58.2%，环比+2.3pct,同比-29.1pct。要点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌大众，修议要点热情中原建材、天山股份、万年青。

　　陆续浸点推选国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。 苏博特推举逻辑： 公司产能策划明白，所有人日 3 年有望接连增长，市占率赓续进步；原原料环氧乙烷价格低位运行，9 月底公司提价逐渐落地，22 年毛利率或有显明普及；公司功用性质料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）接连高增，有望生长为外加剂平台型企业。

　　玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周轇轕直接纱 2400tex 均价 6100 元/吨（环比持平，同比-17）；电子纱 G75 均价 9375 元/吨（环比-625，同比-5525）；电子布主流报价 3.7 元/米高低（环比持平）。 所有人估量 22 年行业新增粗纱/电子纱产能分裂约 54.5/10.1万吨， 且产线投产时辰更为分散，全班人揣测 22Q1-22Q4 边沿新增产能疏散为1.7/3.8/4.4/1.3 万吨/季，产生的妨碍相对更为和蔼。他们猜想 22 年举世粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价值景气有望一直。玻纤能源本钱占比约 20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度填充，且落地节奏不信任性升高。全班人感到新增产能仍将以头部企业为主，行业体系有望延续优化。龙头齐备资本、妙技等重点逐鹿力且产品结构不停升级将肯定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头非论是从市占率降低仍旧从成本一连着落角度，较量力均分明巩固，你们臆思下一轮底部龙头盈利较汗青有望大幅进步，所有人连续要点引荐玻纤龙头中原巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

　　光伏玻璃价值趋稳运行；筑筑玻璃代价无间回落。光伏玻璃方面，本周周末 3.2mm 镀膜主流报价 26 元/平（环比持平，同比-32%）； 库存天数约 19.1 天（环比-9%，同比-10%）在产产能 4.8 万 t/d （环比+7%，同比+42%）。周旋光伏玻璃，能耗双控下新增需要或少于预期，财富周期底部代价或有进取弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃界限的收入占比提高+本钱竞争力。本周浮法玻璃均价 2059 元/吨（环比-54，同比-220） ；周末库存5620 万浸箱（环比-25，同比+2634）；在产玻璃产能为 17.3 万 t/d（环比持平）。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，地区存分别。南方地域近期平凡加工厂存一定补货，华中、华东、西南私人地区产销好转，限定厂家价值下调后小幅探涨。北方区域不温不火运行，卑鄙补货动力暂不够。订单改正大凡，眷注成交接续性。全部人感触在地产“保交付”下，玻璃需要韧性有望设立。需要端，斟酌到行业产能行使率处于高位，后续新增产能有限；此 外 ， 目 前 在 产 产 线 年 以 上 窑 龄 产 能 占 比 分 别 为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷筑或带来提供减少。我们忖度全年玻璃价钱有望毗连在较好程度。不停重心推选旗滨全体，提倡亲热信义玻璃、南玻 A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时接续引荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。